9月22日晚，由清华经管学院与清华校友投资协会合办的《中国金融实务课堂系列之一——中国机构化买方投资行业》在伟伦楼展开第二讲，由清控银杏创投创始合伙人、清华大学经济管理学院博士后雷霖授课，主题为“私募股权投资的理论与实务”。雷霖为大家介绍了私募股权投资的历史、行业特点、核心环节、发展近况，并结合自身经历，为大家介绍了投资机构的投资逻辑以及作为创业者的应知应会。本次讲座由金融硕士项目刘淳教授主持。

课堂现场

“一个好的投资人，尤其是一个遵循价值投资理念的投资人，应该具备三个特质：独立思考、客观研判和耐心果决。”

雷霖从一张英镑出发，带领同学们回到18世纪末的英国——蒸汽机的发明人瓦特和他的投资人博尔顿，这是私募股权投资的起源，它伴随创新而生。私募股权投资发源于英国，却持续发展于美国。自1946年美国第一家私募股权投资公司诞生开始，美国的私募股权投资市场一度经历了艰难孕育期、发展成长期，至2000年之后，以互联网和新技术为代表的新兴产业的崛起，私募股权投资行业进入了快速成熟期。

雷霖老师为同学们作分享

权益类资产的产品类型很多，私募股权是其中最为典型的一类资产。中国大陆居民在其资产配置中，权益类资产仅占不到3%的比例，超过60%的资产被房产占据。相比而言，发达国家例如美国，居民资产配置就相对均衡，权益类资产的配置比例超过了30%。根据美国哥伦比亚大学的研究报告显示，自19世纪初至今的200年间，美国在有历史记载的各类金融资产的回报中，权益类资产的收益也远远高于其他金融资产。由此可见，权益类资产配置在中国金融资本市场还有较大的发展空间。

雷霖通过私募股权投资核心的“募、投、管、退”环节给同学们介绍了投资机构的日常运作和管理。好的投资机构从募资开始，能够建立起自己的募资通道；而投资看似简单，实则需要扎实的功底和丰富的经验。投资从投研开始，需要投资经理对行业做深入的分析，绘制出清晰的行业图谱，从而挖掘出优质的投资项目，再通过充分的尽调更准确地判断被投资企业的价值。在投后管理阶段，做早期投资的机构合伙人能够把自己在行业里积累的资源加持给企业，帮助企业更好地成长和发展；在退出方面，好项目退出的通道会随着中国的金融资本市场的不断完善而愈加通畅。

总结私募股权投资的特点，雷霖认为有三点非常重要：创新创业的推手——私募股权投资会持续助力创新；资产增值的工具——权益类资产的历史收益率远高于其他类型的金融资产；价值投资的信徒——具备价值投资的理念是在私募股权投资领域里取得成功的必要条件。

课堂现场

私募股权投资在最近十年经历了较大变化。受资管新规、实体经济下行、疫情等因素的影响，私募股权行业景气指数近几年持续下降，反应在市场行情上——新成立的基金数量、基金规模、投资数量、投资规模均持续走低。此外，相关统计数据发现，单笔投资均值近几年在持续增加，这说明私募股权的资金多向相对成熟的中后期企业集中，初创和成长期的中小企业则在私募股权市场上的融资形势愈加严峻。从行业来看，医疗健康、半导体、人工智能等领域依然是市场持续追逐的热点。

雷霖结合自己丰富的投资经验给同学讲了几个典型的投资案例，旨在帮助同学们了解投资机构的投资策略和投资逻辑。对于创业者而言，他们也应该选择更加适合自己的投资机构。

雷霖建议有从事投资意愿的同学要坚守行规，遵循价值投资的理念。要做到这一点，有三个方面的特质非常重要：第一是独立思考，要坚持自己观察问题的差异化视角，不倚重别人的判断尺度，有时真理往往在少数人手里；第二是客观研判，投资实际上是根据已知信息尽可能客观地分析判断标的资产的价值，因此充分的尽职调查很重要，能让投资人更准确、更接近标的实质；第三是耐心果决，在没有投资机会时可以耐得住寂寞，而一旦机会来临，则要非常果决，毫不犹豫的下注甚或持续下注。“在金融资本市场里，不缺智商和情商高的人，但往往敲开成功大门的是具有更高商业智慧（Money Sense）投资人。”雷霖希望中国金融实务课堂能够给同学更多的启发，在“听故事、长见识”的过程中有所收获，理解商业智慧（Money Sense）的意义。

同学们积极提问

讲座最后，雷霖与同学们就投资机构的运作管理、半导体产业投资等话题进行了交流，对私募股权实务和发展前沿进行了探讨，进一步激发了同学们的思考。课后同学们仍然与雷霖老师热切讨论，意犹未尽。

主讲人介绍：

雷霖，清华大学自动化系博士、清华大学经济管理学院博士后。现任清控银杏创投创始合伙人，曾任清华控股有限公司高级副总裁、清控资产管理集团总裁、诚志科融控股有限公司总裁，先后兼任清华同方、清华紫光、诚志股份、启迪控股、中融人寿、诺德基金等多家清华控股旗下上市公司和金融平台董事和高管。管理基金超过30只（包括母基金、并购基金、产业基金、VC基金等），管理规模超过500亿元人民币，直投超过100家企业。在被投企业中，展讯通信、数码视讯、中文在线、海兰信、兆易创新、卓胜微、沃尔德、长阳科技、爱博诺德、翔丰华等19家公司在美国纳斯达克和中国主板、创业板、科创板上市。