课程背景

4月3日晚7点，由清华经管学院金融硕士项目创办的《中国金融实务课堂4-行业分析》第五讲《钢铁行业研究》课程正式开讲。

本课程定位为中国金融行业分析的实践类课程，邀请业内最顶尖的行业分析专家，以课堂讲座、案例分析、参观调研和模拟投资等形式授课，帮助学生构建金融行业投资分析框架，掌握宏观分析、行业分析、财务分析的基础知识，并培养研究报告撰写、公司调研、构建组合策略的基本能力。该课程由清华经管学院金融硕士项目学术主任刘淳教授、清华经管学院金融系庞家任教授、中国保险资管业协会刘传葵副秘书长和协会研究规划部赵越副总监建立的核心课程组负责，并得到了人保资产年金与养老金事业部董事总经理田昆先生的大力协助。

课程介绍

中国金融实务课堂4第三讲由王鹤涛学长担任讲师。王鹤涛，证券副总经理、钢铁行业首席分析师，曾获南开大学经济学学士、复旦大学经济学硕士学位。王鹤涛学长在钢铁行业有丰富的研究经验，十年来研究深受行业认可。曾在钢铁行业荣获新财富的白金分析师，并在金牛奖、水晶球等所有投票分析中荣获大满贯。除钢铁行业外，王鹤涛学长蝉联新财富全市场32个研究领域最受公募欢迎分析师第一名，连续六年位居所有研究领域新财富前列，并且在2014年和2017年独占鳌头。

课程内容

在课堂上，王鹤涛学长从钢铁行业的发展历史和本质、周期研究思路、估值和选股等方面进行了深入的解读。

王鹤涛学长首先鼓励在场的同学们来到证券研究行业，他认为，证券研究是目前所有业态里最市场化的领域，所有的成绩都取决于客户对每个人业务的打分，是一个努力付出能有所丰厚回报的行业。

谈及“钢铁是怎样炼成的”，王鹤涛学长认为，素有“中国工业的脊梁”之称的钢铁行业，其发展历史某种角度来讲是全球工业化的发展历史。他阐述了钢铁行业发展的阶段，包括1999-2003年的起步阶段，2004-2007年的“牛市”阶段和2008年之后的金融危机阶段。

王鹤涛学长在授课

王鹤涛学长还总结了钢铁行业的特点。其一，钢铁行业极度重资产，行业黏性更强，转型较为困难；其二，钢铁是全球定价的商品，行业收入巨大，存在地方政府保护现象，行业淘汰落后和并购重组比较困难；其三，钢铁行业透明度非常高。

随后，王鹤涛学长从库存周期理论和出口理论切入，指出钢铁行业周期的研究思路。他表示，“钢铁行业是典型需求主导的大周期，研究这个行业本质来上讲是研究需求。研究宏观，是这个行业真正存在的意义。”同时他也提醒大家周期投资一定要有逆向思维。

王鹤涛学长在授课

王鹤涛学长对钢铁行业领域的供给侧改革成果给予了肯定。他表示，供给侧改革是通过公平与效率的维护来提升整个国有资产平均盈利回报，而未来两年钢铁行业也可能是以巩固并稳定供给侧改革的成果为主。

而针对“钢铁行业出路在何方”的问题，王鹤涛认为钢铁这种紧跟宏观背景的产业在未来一定会见顶，在此之前会有一波小的回落，保持“总量不变，产量振荡”的结构调整过程。他以水泥行业为类比，指出钢铁行业也将会以并购重组和产业集中度提升为主要的逻辑和思路。

最后，王鹤涛学长也提出了对于钢铁行业选股和整个产业的见解。“制造业大类万变不离其宗，成本为王，要么是强者恒强。” 他总结道。

课堂现场

精彩瞬间

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