四是旅行社。这一行业中，上市公司竞争卡位强势，品牌力初显；但是整个行业分散，受上游钳制多。在休闲服务行业中，旅行社的人均创收最高，但净利润率却最薄。

五是酒店。这一行业的优势主要表现为品牌复制、管理输出很容易，并且因为有类输出属性，业绩弹性很大；缺点在于资产很重，缺乏高频同步的指标，研究难度很大，难以进行预判。

六是演艺和主题公园，优点是复制性强，具有业绩爆发潜力。缺点是形态亟待升级。

清华经管学院2018级金融硕士

姜冬

之前实习的时候对旅游餐饮行业有简单的了解，经过王老师的讲授，我对行业的研究框架有了更深层次的了解。休闲服务行业极其重视供给和需求的关系，而要把规模最大，可复制能力又是非常重要的。我认识到，梳理大的整体供需关系，同时结合细分行业的特点进行运营指标的精细化研究，是研究旅游餐饮企业不可或缺的步骤。王老师对“器”和“道”的阐释也为我个人的职业规划提供了有力的参考，买方新人和卖方新人的起点不同，但无论从哪个平台开始职业，结合“器”和“道”才是发展的正途。

王老师在短短两个半小时之内的分享妙语连珠，干货满满，非常精彩。首先我认识到每个行业在 GDP 里的数据都是虚高的（会被重复统计），因此不可盲目依赖于统计局的低频数据。从行业整体的研究框架来看，休闲服务行业的核心是供给，而不同细分行业在研究方法上又各有千秋。比如以黄山长白山为代表自然景区行业，和以乌镇古北带为代表的人工景区行业，两者在资产本质上完全不同，从而导致了两个行业赚钱模式的巨大差异——前者是 A 类现金流行业，不可复制、永续经营、没有竞品、核心资产不折旧、不用人管，而后者不仅要管人（但管人太难了），而且有 CAPEX，因而更适合采用一体化管理。而对于免税行业和普通的化妆品零售行业而言，后者大量的价值消耗在渠道上，从出厂价到终端零售价加价率 在 3-5 倍，利润率相对较薄，而前者在中国是 6 张牌照垄断，如日上的特许经营，为免税行业创造了较高的超额收益。总之，这节课使我对旅行社、免税店、餐饮等行业产生了很多思考，非常感谢王老师的精彩分享！

清华大学金融学院2018级硕士

吴何千凡

在短短两个半小时的课程内，王老师为我们搭建了一套关于休闲服务行业的研究框架。通过多个案例的讲解，王老师深入浅出地剖析了各休闲服务细分赛道的研究重点，让我们对如何研究餐饮、旅游、酒店、演出等细分行业有了更深入的了解。课程的最后，王老师介绍了买方研究和卖方研究的区别，分享了自身从业经历以及研究心得，让我们对行业研究工作以及自身的职业规划有了更加清晰的认识。

清华经管学院2018级金融硕士

胡惠怡

王薇娜老师的讲授从资深从业者的角度让我对行业研究和休闲服务行业有了更为全面的了解，建立起消费品行业分析的基本框架。印象最深刻的部分是王老师对餐饮行业典型企业海底捞高利润率奥秘的分析，通过高翻座率和低费用成本打破了“服务业的蒙代尔不可能三角”，成为没有资源属性的消费品实现顾客、员工和股东满意度和利益平衡的典范。我一直对消费品行业很感兴趣，尤其关注饮品业的近期动态和瑞幸咖啡的未来走向，借鉴王老师对零售消费品人、货、场的分析框架，如果瑞幸咖啡通过快速融资、大量烧钱、高速扩张实现对星巴克未占领的中低收入客户群体的教育和渠道的占领，通过标准化保证产品质量，通过线上售卖控制单店成本，建立品牌认知度后，未来积极扩展更高毛利的轻食品种，是否也不失为一条守正出奇的的新路，还是这条路径在当前并不具有实现的可能性，还希望能够有机会和老师、同学、业内人士有更多交流和思考。