编者按

《中国金融实务课堂2-中国金融机构与金融前沿》系列课程第三讲由大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋担任主讲。姚余栋以“大资管时代的基金公司”为题，围绕资管行业的全球背景、基金公司的评价方法和未来发展方向进行了详细的介绍，并与同学们进行了深入的探讨与互动，现场气氛十分热烈。

"随着整个社会的财富积累不断增加，越来越多的人意识到自己无法很好地管理财富，所以就会将其委托给专业机构进行管理，而专业机构之间的竞争一定是十分激烈的，这也就意味着资产管理行业的兴起，全球范围内皆是如此。"

总体来说，个人或者家庭在财富管理方面的能力是欠缺的，需要将其交给专业的资产管理机构来进行管理，因为资管机构管理财富的过程是一个不断择优的过程。

全球范围内的资管行业

从全球范围内来看，亚太地区的发展速度非常快，新加坡、印度、越南、马来西亚、印度尼西亚等亚太国家都在迅速崛起，资管行业的发展规模在未来将会不断扩大。美国的经济增长情况也还不错，美国的投资者预测，家庭财富将会在社会财富中占据最大的份额，尽管未来政府部门、企业或者金融机构可能会发生赤字的情况，但是家庭财富一定是盈余的，而且家庭资产会越来越多。

以美国为例，美国的家庭资产为GDP的400%，即如果美国的GDP为20万亿，则意味着美国的家庭资产为80万亿。以此类推，中国的GDP将近90万亿，那么家庭资产大约在200万亿左右。尽管中国的家庭财富比例低于美国，而且房子在家庭资产中占据较大的比例，但是随着房产税的即将出台，这一现象将会发生改变，家庭的金融资产则会增加。

姚余栋老师在授课

中国经济从这一次股市复苏开始，可能将会进入为期十年的繁荣期，如今我们又站在了一个新繁荣期的起点。在从中高速转向中速的过程中，中国经济还能保持十年的中速增长，在此期间，第三支柱越做越好，资管行业的发展是大势所趋。

基金公司的评价方法

资管行业的发展尚处于初期阶段，如何对基金公司进行评价？目前，专门有评价体系对银行的竞争力进行评估，但是基金公司的评价体系是缺失的。基金公司的发展主要靠管理者能力，还是市场营销能力，还是投研能力？

我们提出“六脉神剑”的评价体系，主要从规模、业绩、品牌、产品创新、公司治理等角度着手。在规模方面进行量化评价，如资产在1万亿以上为6分，5000-1000亿为5分。在业绩、创新等方面大致也是如此。

课堂精彩瞬间

如今，中国经济下行，并进入新常态阶段，大牛市权益将会就上升了，债券规模大幅上升。中国经济的发展现在进入综合阶段，一旦规模得以提升，竞争力则会提升。

在将来，基金公司的规模越大，则能力越强，而投研驱动、创新驱动和营销驱动对于基金公司的发展具有较为重要的作用。此外，渠道也变得更加重要，不同的客户所选择的渠道会不一样，而且随着直销方式的发展，越来越多的银行采用直销的方式，规模小的公募基金则很难发展起来，渠道方面的竞争会比较激烈。

资管行业的未来发展

在未来阶段，资管行业的发展主要有三大趋势。

一是智能化趋势。中后台的人力作用将会逐渐弱化，未来的信息导入、投资组合、客户交易等管理服务将会由自动化的中后台程度来完成。在美国，智能投顾迅速崛起，随着人工智能的兴起，技术化水平越来越高，传统投顾将会转向智能投顾。

二是监管趋严。随着行业竞争的加剧，越来越多的理财子公司逐渐发展起来，基金公司受到的挑战很大。但是，资产新规相对来说为这一行业制定了相对统一的标准，未来的资管行业发展将会实现可透明的、可追溯的、市场化的。

三是人才竞争加剧。资管行业是一个红海，公母基金要想占据主要优势，必须要依靠完善的人才体系。

课堂现场

金融市场在某种意义上就是一场“宫斗”，处于非均衡状态。世界充满了不确定性，在金融市场的演化过程中，我们通过自身的努力可以知道一些信息，但是总会有一部分“黑箱”信息是无法得知的，而我们能做的，只有通过努力学习现有的知识，提高风险防控能力，以应对未来变化。

课堂感言

清华经管学院2018级管理硕士

刘晓婷

听了姚老师的课感触很多，其中有几点印象深刻。第一，未来是智能化的AI时代，经管学院学生应该具备一些基本的计算机知识和编程能力。这让我决定把python的学习提上议程，掌握一门处理数据的语言，会有利于今后做宏观经济的实证分析。第二，公募行业有先发优势，未来会是一个蓝海。这个领域并不是对其他专业背景学生紧闭大门，其他专业背景也有其自己的优势，例如，工科学生更擅长量化分析，心理专业学生更擅长货币政策研究，所以，我觉得不要限制自己的发展方向，如果真的感兴趣，就去努力钻研，同时利用好自己的比较优势。第三，基金行业需要很广的知识面。选股需对各个行业有一定了解，所以基金经理应该保持一个宽广的知识面并与时俱进。这需要我们对新事物、新知识保持好奇心和学习的热情，并且培养自己快速学习和总结提炼的能力。

清华大学化学工程系2017级硕士

施洪斌

姚老师的分享很精彩！从课程中我感悟到随着整个国家需要，以及委托管理的资产数量和个体数量的不停增加，同时在国际上有许多先进的资产管理的经验，加上国内的各个专业的机构都意识到了今后资产管理是公司发展的重点。因此，无论市场怎么变化，牛市还是熊市，这些毕竟本身都是市场行为，无论现在还是未来，资产管理这都是客户的一个重要的需求。在金融行业，客户的需求才真正是公司的需求，公司只有把客户需求放在第一位的话才能够长久发展起来，所以我认为未来大资管肯定会有一个比较美好的未来！

清华经管学院2018级金融硕士

骆建宇

这次的课题从不同国家的基金以及不同功能取向和操作方式切入作介绍，对于全球基金市场能有全面性的认识。并在整个基金市场中，以各种基金公司应具备的特点讨论，基金公司应该如何于竞争越趋激烈的时代下脱颖而出。由大成基金的姚学长为我们所讲授的课程，透过互动问答的方式和个人的经典话语，给我们更多思考的空间，感受在大资管时代下，能有怎么样的契机，并结合自身专业技能，发展自身职涯。 

姚余栋，大成基金管理有限公司副总经理兼首席经济学家

姚余栋，1995年毕业于清华大学经济与管理学院并获金融学硕士。

在英国剑桥大学获得经济学博士。

中国人民银行金融研究所前所长，现任大成基金管理有限公司副总经理兼首席经济学家，中小银行发展论坛暨直销银行联盟、金融街88号论坛、梅花与牡丹家庭财富论坛秘书长，中国养老金融50人论坛首席经济学家，中国证券业协会首席经济学家委员会副主任委员。   

姚余栋学长曾荣获中国金融学会论文一等奖、2017第一财经最具创新科技金融奖，并著有《学习经济》、《重燃中国梦想——中国经济公元1年至2049年》等专著。

文 | 万宁宁

审核 | 王莹

编辑 | 王莹

图 | 黄山图片社