《中国金融实务课堂1-中国机构化买方投资行业》系列课程第2讲由清控银杏创始合伙人雷霖担任主讲。他曾担任清华控股有限公司高级副总裁、清控资产管理集团总裁、诚志科融控股有限公司总裁，先后兼任清华同方、清华紫光、诚志股份、启迪控股、中融人寿、诺德基金等多家清华控股旗下上市公司董事和高管，拥有丰富的投资经验。雷霖为同学们系统介绍了中国私募股权投资行业的发展概况，并生动地引用了国内外的多个投资案例，深入浅出地讲解了金融资本市场的重要特征。

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中国私募股权市场发展历时20年，尽管起步晚，但发展速度很快。总体来看，市场成熟度仍有差距，且体量不大。但对于中国金融市场而言，一旦进入到加速环节，后劲儿很足，未来发展空间很大。

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中国私募股权市场的特征

对于中国金融市场现阶段的发展而言，未来发展不仅要依靠技术创新的力量，还离不开资本的支持。如果没有资本力量的支撑，科技创新的速度会大大降低，价值也会大打折扣。因此，私募股权对中国未来发展的重要作用不言而喻。

此外，与二级市场的股票投资相比，私募股权能够直接参与企业运营。对于投资人或投资机构而言，不仅追求高额收益的产品，也为企业发展提供资源和服务，助力培育企业，成就了整个团队的梦想。

雷霖老师在授课

私募股权投资贯穿于企业成长的全过程，从早期的天使投资开始，到成长期投资和成熟阶段之后的并购投资等等，对促进企业发展发挥了重要作用。

私募股权的实务要领：募投管退

对于投资买方而言，要想把钱花得有价值，首先就要找准方向，即做好行业研究。行业研究是投资机构的基本功。研究一个行业，需要清晰地了解这个行业的图谱，需要深入且持久地研究这个行业中的所有细分领域，例如每个细分领域的市场空间、市场格局、产品技术、上下游情况、竞争状况等等。有了行业研究做基础，就能够知晓哪些是有价值的企业。随后依据行业图谱或者人脉关系去挖掘企业投资机会，以做出正确的投资决策。

课堂精彩瞬间

估值也是投资活动里的重要环节。在判断企业价值时，需要用到各种估值的方法。我们常用的估值方法有现金流折现法、估值参数法、可比交易法等等。由于创业企业的情况千差万别，在估值时，需要娴熟灵活地去多维度衡量多个指标，以判定公司的价值。

私募股权基金最终的收益状况取决于项目的退出情况。今年科创板的开板为科技型创新企业的投资人提供了更多的退出通道，这也是国家鼓励科技创新的重大举措。

私募股权市场的未来发展趋势

从今年上半年的情况来看，VC市场的募资规模整体下降50%，新募基金数量减少了40%，投资金额、投资数量均同比下降。但是，创投行业是长周期的，它能够承受阶段性的波动，能够看到其中蕴含的结构性机会。

分析中国居民的资产分布情况能够发现，结构性差异主要体现在权益类资产配置上。目前，中国居民的权益类资产配置比例远远小于美国居民权益类资产的配置比例。这意味着，私募股权领域在中国还有很大的发展空间。

课堂现场

当然，私募股权投资市场中既充斥着大量的机会，也有很多陷阱。有时候我们宁肯错过投资机会，也必须要绕开一个投资陷阱。对于投资机构和创业企业来说，寻求与创业企业的共赢合作是很重要的。而创业企业在选择投资机构的时候需要考虑的并不仅仅是资金，还需要考虑投资人的其他能力，比如资本市场的运作能力、产品市场的整合能力等等。因为处于成长期的企业风险很高，一个优秀的投资机构能够为创业企业带来更大的助力。

主讲人简介

雷霖，清华大学自动化系博士、清华大学经济管理学院博士后。

现任清控银杏创投创始合伙人，曾任清华控股有限公司高级副总裁、清控资产管理集团总裁、诚志科融控股有限公司总裁，先后兼任清华同方、清华紫光、诚志股份、启迪控股、中融人寿、诺德基金等多家清华控股旗下上市公司董事和高管。管理基金超过30只（包括母基金、并购基金、产业基金、VC基金等，管理规模超过500亿元人民币，直投超过100家企业。在被投企业中，展讯通信、数码视讯、中文在线、海兰信、兆易创新、辰安科技、卓胜微、沃尔德、长阳科技等15家公司在美国纳斯达克和中国主板、创业板、科创板上市。

文 | 万宁宁

审核 | 王莹

编辑 | 王莹

图 | 黄山图片社