《中国金融实务课堂1-中国机构化买方投资行业》系列课程第6讲由国家开发银行正局级资深专家，国开金融有限责任公司投委会、风控委副主任，清华校友投资协会副会长修军担任主讲。他曾担任重庆科委主任助理；重庆网通总经理、重庆西永微电子产业园区副主任、重庆进出口担保公司董事长；陕西省国际信托股份有限公司总裁等职，并参与国务院咨询研究工作。修军为同学们系统地讲解了中国金融市场现状、境内机构投资者概述，并结合十九届四中全会的内容分析了未来金融市场的改革方向。

中国金融实务课堂可以让大家了解国家形势变化，也能清楚地知道市场投资的现状，但是，投资市场的发展历史不容忽视。

中国金融市场现状

中国的金融体系是以中央银行为核心，以国有商业银行和政策性银行为主体的多种金融机构并存的非协作的利益格局，并且是一个逐步发展的格局。从改革初期时只有中央银行一家金融机构，逐步分出各家专业银行，并在此基础上分支出包括证券公司、信托公司、保险公司等在内的机构，这是一个长期发展的过程。

整体来看，投资分为直接融资和间接融资两个板块。直接融资就是之股票、债券或者PE/VC股权融资等形式，间接融资实际是通过银行贷款、使用银行信用背书的方式去筹措资金。从国家的发展情况来看，直接融资的发展直接决定了经济活跃的程度，而这正是中国重视股市发展的原因。

修军老师在授课

在中国金融市场中，企业对银行的过度依赖导致整个经济的弹性很差、脆弱性高，反映了中国金融体系中的不成熟与不完善。因此，提高直接融资比重势在必行，其必要性主要体现为抵御银行风险、激活实体经济、支持企业创新发展、提升财富效应等方面。

目前，中国金融市场面临着前所未有的挑战。我们有大量的储蓄和存款，但是并没有转变为资本优势去推动经济发展，反而积累了更多的金融风险。这正是进行供给侧机构性改革的现实环境。

境内机构投资者概述

机构投资者的概念有广义和狭义之分。其中，狭义的概念主要是指个人通过证券中介机构购买投资近、养老金、社保等，广义的概念则包括证券中介机构、基金、企业、政府、基金会等更广泛的主体。

近几年来，境内机构投资者处于快速发展的阶段。因为十九大报告中提出建立促进多层次资本市场的健康发展，推动了新兴金融机构的不断增长。与此同时，宏观经济发展要促增长、稳增长、促转型，为了经济发展需要，也需要加大投资力度，在一定程度上促使了大量投资机构的出现。

课堂精彩瞬间

与全球市场相比，中国资金来源中的机构投资占比非常低，为40%左右，而美国整个股票市场中90%都是机构投资者。因此，国家需要通过减税、免税等方式，让大家进行投资理财，或者可以将养老金作为机构投资的一个主要来源，逐步引导社会资金进入到投资领域。

此外，每个机构投资者的风险偏好各不相同，资金量大的投资者对于安全性的要求相对较高，而规模小的投资者则要求较高的回报率。所以在募资时需要针对具体的需求去找不同的投资人进行配置。

金融市场的改革方向

中国经济正处于转型升级的关口，中国金融实体经济体系有待于进一步发展，以解决缺乏高效产融合作机制的困境，促进产业升级和科技创新。尤其是中美贸易争端的加剧以及化解重大金融风险的现实环境，金融改革创新对加大直接投资增长的需求十分旺盛和紧迫。这也是关乎国家治理能力的关键举措，其中，金融治理能力的现代化是核心和关键。

课堂现场

对金融行业的根本性要求是守住不发生系统性金融风险的底线，这对于金融行业而言意味着巨大的压力。因此，金融机构要转型，既要扶持实体经济的发展，又要避免发生风险，如何建立这种系统性的底线思维是一个非常大的挑战。

在未来发展过程中，可以用开发金融，或通过出台相关政策、使用国家信用背书等方式去筹措资金，以解决长期投资资金来源不足的问题。只有在市场和政府之间架起桥梁，保证产业资金的需求，才能够从根本上解决目前所面临的问题。

主讲人简介

修军，现任国家开发银行正局级资深专家、国开金融有限责任公司投委会、风控委副主任，清华校友投资协会副会长。

1981年考入清华大学，取得电气工程学士及管理硕士学位，曾担任清华大学研究生会常务副主席等职。1997年赴美取得杜兰大学取得工商管理硕士、清华大学联合培养管理科学博士学位；

历任国家能源投资公司项目经理；国家开发银行信贷经理、国家投资银行筹备小组主要成员；重庆科委主任助理、重庆风险投资公司副董事长；重庆信息港宽带网络有限公司董事长；重庆网通信息港宽带网络有限公司党委书记、总经理；重庆西永微电子产业园区建设管理委员会副主任及开发有限公司常务副总、党委委员；重庆进出口担保公司党委书记、董事长；陕西省国际信托股份有限公司总裁等职。

参与国务院相关部门的咨询研究工作，参加国家科委《风险投资运行机制研究》、国务院经济发展中心《银行体制改革方案》、国家体改委《中国实行股份制研究》等报告的编写，负责中宣部智库报告《用开发性金融促进产融合作提升国家竞争力》。

文 | 万宁宁

审核 | 王莹

编辑 | 王莹

图 | 黄山图片社