10月13日晚，由清华经管学院与清华校友投资协会合办的《中国金融实务课堂系列之一——中国机构化买方投资行业》第四讲在伟伦楼展开，由璞华资本投委会主席、清华大学教育基金会理事陈大同授课，主题为“大国芯路—中国半导体产业及投资策略”，讲座由金融硕士项目学术主任刘淳教授主持。

课堂现场

“产业如果能发展起来，投资一定收益非常好。但如果方法错了，永远投不好。再好的产业、再好的行业，方法错了，看不到里面的规律，也赚不到钱。”

“投资收益在任何情况下都是第一位的。”陈大同从10年前参加投资界年会时投资人对半导体行业的态度谈起，结合自己在国内外的创业经历，向同学们讲述了中国半导体产业凤凰磐涅、浴火重生的发展历程，深入分析了半导体2.0时代的特点，并阐述了不掺和、不跟风的独特投资视角。

从华山资本到璞华资本：半导体可以赚钱

“中国所有产业投资都能够赚钱，但是有一个产业投资是赚不到钱的，就是半导体。”2010年一次年会上一位投资人的主旨发言，给彼时还在北极光创投的陈大同留下了深刻印象。让他不理解的是2010年中国半导体产业已经做到几百亿，有了几十倍的增长，证明中国人可以做半导体产业。一个产业可以做起来，为什么赚不到钱？于是，陈大同先后成立了华山资本和璞华资本。所涉项目如韦尔、兆易创新等相继上市，成绩亮眼，价值上升了几十甚至上百倍。他用10年证明了产业发展与投资的规律，“产业如果能发展起来，投资一定收益非常好。但如果方法错了，永远投不好。再好的产业、再好的行业，方法错了，看不到里面的规律，也赚不到钱。”

课堂现场

从豪威到展讯：亲证的历史

1968年，美国无线电公司成功研发了第一个互补金属氧化物半导体（CMOS）集成电路。CMOS器件的发明有效地实践了摩尔定律。1971年，英特尔推出1KB动态随机存储器DRAM，和全球第一个微处理器4004，标志着大规模集成电路的出现。在半导体产业刚刚起步的此时，中国与世界顶尖技术差距并不大。

1995，陈大同在硅谷联合创办了豪威公司，该公司研发出了世界上首颗单芯片彩色的CMOS图像传感器，并于2001年在美国纳斯达克成功上市。然而由于国家经济转型等复杂因素的影响，千禧年与信息时代来临之际，我国半导体产业几乎消失殆尽，设计、制造、材料等核心领域的技术和产业发展面临重头再来的困境。综合考虑国内大量的小公司愿意尝试新产品且市场容错度较高，陈大同回到了国内，并锚定要做最大的市场——手机时代的CPU。

2000年左右，全世界做3G设计公司至少有十几家，其中有5家是华人创办的公司，均在美国，4家是大陆留学生创办，1家是台湾留学生创办，但是只有展讯活下来了。陈大同认为展讯成功的原因有两点：

一是，挂羊头卖狗肉，从国产替代切入。投资最关键的一个逻辑是两倍市场开发定律——分析师说3G两年之后出就按照4年算，说1年出就按照2年算，说3年出来就意味着遥遥无期。蓝牙、无线网络、压缩Mpack2、Mpack4、264、265等标准，均遵循该定律。从世界产业转移的历史看，新市场的开辟均从模仿开始。刚涉足新市场一定要等，这关系到初创公司生死存亡问题。做到市场后面还有希望，做到市场前面等市场死路一条；二是，真正回国创业，接地气。依靠小公司极快的反应速度和创新能力，快速迭代，实现快鱼吃慢鱼的屌丝逆袭。

纵观历史，中国半导体行业整体实现了从2G跟跑、3G并跑、4G领跑到5G遥遥领先。在以海归创业为主的野蛮成长时期，经过激烈厮杀、优胜劣汰留存下来的公司如卓胜微、小博通、兆易等，具有进口替代、消费类电子的共同特征，采取的市场策略均为农村包围市场，从国内开始做，慢慢做到品牌，做到亚非拉，再到欧美。

课堂现场 

半导体2.0阶段

为了解决野蛮生长带来的后遗症，2014年大基金开始建立起来。在中美冲突的背景下，2019年科创板仅用半年时间成功运转起来，直接打通投资-退出通道，极大完善了创业创新支持体系。中国开始进入升级后的半导体2.0阶段，具有以下特征：

第一，创业创新的升级。之前创业大多是从低端、消费类做起，做的是国产替代。最近几年国内创业的团队水平不一样，工程师带着项目、客户资源和资金创业。比如片商集成创新，成本、功耗、可靠性优势极大、横扫市场，完全不同于原来的创新。

第二，国产替代的升级，也叫跑马圈地2.0。十多年前，中高端市场是封闭的，消费类市场是开放的。近来系统公司发现芯片对公司不仅节约成本，而且关系到供应链安全和生死存亡，所以白色家电、汽车等市场全面开放。每个公司大显身手，找准专业领域，在三至五年的时间里，各自深耕。

第三，产业并购整合的发生。短短一年时间，科创板上上千亿或曾经上千亿半导体的公司已经超过10家了，最高到两、三千亿，仿佛是10年前的互联网。每个龙头企业会考虑成为一个平台公司，通过整合并购，半导体在10年以后一定会出现自己的阿里系、腾讯系，形成成熟产业。

第四，政府和民间的结合。

投资策略

面向投资时，政府与市场的结合要举一反三，各司其职。比如做3D打印、无人机、VR、AI等领域有专业性积累的需要，投资者要做好长期艰苦心理准备，区别财务性投资和产业投资。

同学们积极提问

最后，陈大同用创业者乔布斯致创业者的一句话“Stay hungry Stay foolish”与同学们共勉，“这句话的中文怎么翻译征求很多，最后我们的清华校友方方说，这就是清华校训‘自强不息，厚德载物’。“

主讲人介绍

陈大同学长，无线电电子系校友

陈大同先生拥有清华大学无线电电子系博士学位，并先后在美国Illinois大学和 Stanford大学从事博士后研究。 

在硅谷联合创办了 OmniVision Technology 公司。该公司研发出了世界上首颗单芯片彩色 CMOS图像传感器， 并于 2000年在美国 NASDAQ 成功上市。 2001年，陈大同在上海又联合创办了展讯通信公司。该公司研发成功世界首颗 TD-SCDMA(3G)手机核心芯片 , 荣获 2006年国家科技进步一等奖 , 并于 2007年在美国NASDAQ成功上市。 

曾任北极光创投的投资合伙人、清华企业家协会主席。2010年开始先后创办了华山资本、璞华资本。现任璞华资本投委会主席、清华大学教育基金会理事、中国发明协会理事和中国半导体协会常务理事。 

陈大同博士目前持有 34 项美国及欧洲专利，并荣获 2006年度全国发明创业特等奖。   

在被投资企业中，兆易创新、韦尔股份、博通集成、盛美半导体、国微技术、联合光电、澜起科技、安集微电子、中微半导体等十余家公司在美国纳斯达克和中国主板、创业板、科创板上市，并在璞华团队期间完成了对美国 CMOS图像传感器厂商豪威(OmniVision)和美国存储器设计厂商芯成半导体(ISSI)的收购，并促成了豪威与韦尔的成功整合，目前也正积极推进ISSI与君正的整合。